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【研究报告】全球流媒体行业进入新格局(二):奈飞盈利的秘密

文/FX168金融研究院 2020-12-25 17:00:46 来源: FX168

上一期我们对美国的流媒体行业做了一个盘点,今天,我们重点分析一下美国流媒体行业的龙头公司:奈飞(NFLX.US)。

重点分析奈飞是如何实现盈利的,希望我们都可以从中获得启发。

一、奈飞的盈利模式

根据奈飞的财报,我们发现奈飞的收入构成非常的简单,付费会员收入与DVD收入,DVD收入属于奈飞的旧业务,这部分收入每年下降20%,占比约2%,可以忽略不计。

所以,奈飞的盈利模式只有一个:就是付费订阅。而且付费方式仅有按月付费一种形式。

2019年新增会员2783.1万人,总会员数全球共计1.6709亿人。年度平均付费会员1.52亿人,人均付费10.82美元/月。2019年流媒体收入198亿美元,每年增长约30%。

二、奈飞的收入构成

从奈飞的收入构成,我们可以看到有国内收入与国际收入两个部分,也就是说,奈飞实行的是国际化的战略。

图片

国内流媒体收入占比46%,国际流媒体收入占比52%。毛利率分别是36%、15%。从利润率来看,美国境内的流媒体业务比国际的流媒体业务,利润高很多。

根据财报显示,

北美市场:

2019年新增会员2905000人,总会员67662000人,人数全球占比40%。每月平均付费12.57美元。会员费逐年递增约10%。收入全球占比50%。2019年北美市场新增会员同比下降54%.

截止2020年美国人口有326,766,748人,也就是3亿多人。依据加统计局公布的数据,2019年加拿大人口数量为37,058,856人。

所以,北美市场的渗透率67662000/3.6亿=18.8%

三、奈飞的内容成本支出

根据财报,Netflix的成本构成比例:内容成本68%,营销费用14%,技术与开发费用约9%,行政支出6%,利息支出3%.

四、奈飞的账面盈亏点与现金流的盈亏平衡点测算

账面盈亏平衡点测算:

Netflix2019年内容成本支出约120亿美元,非内容的支出约54亿,合计约174亿。

Netflix的核心竞争力在于优质内容,在保证内容持续投入的情况下,收入需要做到174亿/年。按照每月平均10美元的订阅收入,订阅会员数需要达到1.45亿人。

2019年, Netflix的营收是201亿美元,会员数1.67亿。净利润18亿美元,净利润率9%.

现金流盈亏平衡点测算:

从现金流倒推算,再考虑到Netflix 的应收款较少,201+29=230,预计要实现现金流为正, 在内容投入不变的情况下,Netflix的年度营收需要达到230亿。每季度达到58亿以上。

按10美元每月计算,付费会员需要达到1.92亿。

五、2020年奈飞实现利润表与现金表双盈利

2019年及之前的奈飞财报,出现的是运营利润为正数,运营现金流为负数,也就是通常所说的,实现的是“账面利润”。

这主要原因是在收入与成本的会计处理方式不同。在收入方面,遵循的是“在服务期结束即确认为收入”的原则,按照奈飞按月付费的形式,收入的确认与现金的流入基本无差异。

而在内容成本的处理上,流媒体公司会把内容的制作成本当做资产一次性注入到资产负债表(Balance Sheet)中,当做内容资产(Content Assets)处理,然后再按不同的时间长短摊销(Amortization)这一部分的资产,摊销的金额则被当做主营业务成本(Cost of revenues)则会被纳入到利润表(Income Statement),而当年的内容制作支出则被算入现金流量表(Cash Flow Sheet)中来计算当年现金流表现。

通俗地说:在内容未上线之前,该内容的制作支出均不算入当年的利润,而是算作内容资产,当该内容上线后,该部分内容资产将在 N 年内被逐渐摊销, 内容的所属权将决定 N 年的大小。

根据奈飞财报的注释,奈飞90%的内容是在上线后四年内加速摊销。

也就是说,当期的现金流出并没有全部确认为当期支出。

从而出现了账面利润的情况。而从现金流量表可以看出,奈飞在2019年及之前现金流全靠长期负债。

但是,从奈飞的2020财报,这个账面盈利的现象消失了。奈飞实现了利润表与现金流量表的双盈利。

我们先看看2020的营收情况,2020前三季度营收183亿美元,平均每季61亿美元。还记得我们之前测算的现金流盈亏平衡点么,每季度58亿美元。

全球付费会员达到1.9亿人。

从区域表现来看,

北美地区付费会员增长缓慢,但是付费单价高。

欧洲、中东与非洲,在涨价的情况下,付费会员依然大幅增长。该市场潜力巨大。

拉丁美洲,价格优惠的情况下,取得付费会员的增长。

亚洲-太平洋地区,价格保持稳定,付费会员大幅增长。

六、奈飞的启发

全球流媒体行业中盈利的公司寥寥无几,而奈飞是其中表现非常优异的一家。通过以上内容,我们可以看出,奈飞非常专注于一件事情,那就是:同一个内容让全球尽可能多的人看到。

长视频的核心竞争力在于优质的内容,基于这一点,内容成本的投资是无法大幅压缩的,所以,只能在内容的变现上想办法。

内容的变现拓展,可以是变现方式的拓展,也可以是经营地域的拓展。

从奈飞来看,主要是基于地域的拓展,国际化的策略是非常成功的。

总结:奈飞进入投入平稳期、国际化助推营收增长,从而实现了利润表与现金流的双盈利。

2020年12月23日,奈飞(NFLX.US)的股价是527.33美元,总市值2329.72亿美元,市盈率(静)85.19。

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